區(qū)域巨頭 外資并購(gòu)的理想選擇
2006-04-18 00:00
外資水泥巨頭傾向選擇區(qū)域市場(chǎng)份額在20%-30％以上的大型企業(yè)作為并購(gòu)對(duì)象，具有局部地區(qū)性優(yōu)勢(shì)的水泥企業(yè)都可能是外資并購(gòu)的理想目標(biāo)。
考慮到國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)自身的狀況以及國(guó)際巨頭在世界其他區(qū)域布局的基本完成，我們認(rèn)為外資對(duì)中國(guó)水泥企業(yè)的大規(guī)模并購(gòu)即將到來(lái)。
國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的特點(diǎn)使其成為外資并購(gòu)的理想選擇：中國(guó)是全球最大的水泥市場(chǎng)，且還在以每年7%－8％的速度增長(zhǎng)，同時(shí)我國(guó)水泥企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度低。
從去年開(kāi)始，外資水泥巨頭并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的步伐突然加快：Lafarge收購(gòu)四川雙馬，海德堡先是收購(gòu)冀東水泥涇陽(yáng)、扶風(fēng)兩個(gè)子公司，進(jìn)而謀求冀東水泥本身的股權(quán)，Holcim定向增發(fā)A股成為華新第一大股東。收購(gòu)?fù)瓿珊驦afarge在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能達(dá)2100萬(wàn)噸，而華新和冀東也是產(chǎn)能過(guò)千萬(wàn)噸的大企業(yè)，外資動(dòng)作之大前所未有。研究這一系列收購(gòu)行動(dòng)背后隱藏的外資水泥巨頭的謀略可能比收購(gòu)本身更有意義。
國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)近期的低迷以及資本市場(chǎng)的疲軟給了這些有著數(shù)十年乃至上百年全球并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的巨頭最佳的切入時(shí)機(jī)。水泥行業(yè)的不景氣使得很多國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)大幅下降甚至虧損，加上資本市場(chǎng)的羸弱，水泥上市公司的估值偏低，這給了外資低價(jià)收購(gòu)的絕佳機(jī)會(huì)。而他們的胃口也不會(huì)僅僅滿足于這一兩千萬(wàn)噸的產(chǎn)能，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的發(fā)布，外資企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的政策限制將進(jìn)一步放寬。更大規(guī)模的并購(gòu)浪潮即將到來(lái)。
根據(jù)國(guó)外水泥行業(yè)并購(gòu)的研究資料來(lái)看，目前對(duì)我國(guó)有參考意義的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是總收購(gòu)金額/EBITDA比率，一個(gè)是噸水泥產(chǎn)能收購(gòu)價(jià)格。我們分別用這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)部分水泥公司進(jìn)行并購(gòu)價(jià)值計(jì)算。需要指出的是，我們給出的只是一個(gè)參考價(jià)格，而實(shí)際收購(gòu)價(jià)格的最終確定是買賣雙方博弈的結(jié)果，受多種因素影響。
我們的計(jì)算結(jié)果是比較保守的：在東南亞金融風(fēng)暴導(dǎo)致貨幣大幅貶值之際，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本對(duì)其水泥企業(yè)的噸產(chǎn)能收購(gòu)價(jià)格尚且在90美元－100美元左右，因而在目前外資水泥巨頭看好中國(guó)市場(chǎng)、人民幣升值長(zhǎng)期趨勢(shì)確立的大背景下，收購(gòu)價(jià)格進(jìn)一步上升的可能性是很大的。（中國(guó)水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
考慮到國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)自身的狀況以及國(guó)際巨頭在世界其他區(qū)域布局的基本完成，我們認(rèn)為外資對(duì)中國(guó)水泥企業(yè)的大規(guī)模并購(gòu)即將到來(lái)。
國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)的特點(diǎn)使其成為外資并購(gòu)的理想選擇：中國(guó)是全球最大的水泥市場(chǎng)，且還在以每年7%－8％的速度增長(zhǎng)，同時(shí)我國(guó)水泥企業(yè)規(guī)模普遍較小，行業(yè)集中度低。
從去年開(kāi)始，外資水泥巨頭并購(gòu)國(guó)內(nèi)企業(yè)的步伐突然加快：Lafarge收購(gòu)四川雙馬，海德堡先是收購(gòu)冀東水泥涇陽(yáng)、扶風(fēng)兩個(gè)子公司，進(jìn)而謀求冀東水泥本身的股權(quán)，Holcim定向增發(fā)A股成為華新第一大股東。收購(gòu)?fù)瓿珊驦afarge在國(guó)內(nèi)的產(chǎn)能達(dá)2100萬(wàn)噸，而華新和冀東也是產(chǎn)能過(guò)千萬(wàn)噸的大企業(yè)，外資動(dòng)作之大前所未有。研究這一系列收購(gòu)行動(dòng)背后隱藏的外資水泥巨頭的謀略可能比收購(gòu)本身更有意義。
國(guó)內(nèi)水泥行業(yè)近期的低迷以及資本市場(chǎng)的疲軟給了這些有著數(shù)十年乃至上百年全球并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)的巨頭最佳的切入時(shí)機(jī)。水泥行業(yè)的不景氣使得很多國(guó)內(nèi)企業(yè)利潤(rùn)大幅下降甚至虧損，加上資本市場(chǎng)的羸弱，水泥上市公司的估值偏低，這給了外資低價(jià)收購(gòu)的絕佳機(jī)會(huì)。而他們的胃口也不會(huì)僅僅滿足于這一兩千萬(wàn)噸的產(chǎn)能，隨著股權(quán)分置改革的推進(jìn)以及《外國(guó)投資者對(duì)上市公司戰(zhàn)略投資管理辦法》的發(fā)布，外資企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)并購(gòu)國(guó)內(nèi)上市公司的政策限制將進(jìn)一步放寬。更大規(guī)模的并購(gòu)浪潮即將到來(lái)。
根據(jù)國(guó)外水泥行業(yè)并購(gòu)的研究資料來(lái)看，目前對(duì)我國(guó)有參考意義的定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)主要有兩個(gè)：一是總收購(gòu)金額/EBITDA比率，一個(gè)是噸水泥產(chǎn)能收購(gòu)價(jià)格。我們分別用這兩個(gè)指標(biāo)對(duì)部分水泥公司進(jìn)行并購(gòu)價(jià)值計(jì)算。需要指出的是，我們給出的只是一個(gè)參考價(jià)格，而實(shí)際收購(gòu)價(jià)格的最終確定是買賣雙方博弈的結(jié)果，受多種因素影響。
我們的計(jì)算結(jié)果是比較保守的：在東南亞金融風(fēng)暴導(dǎo)致貨幣大幅貶值之際，國(guó)際產(chǎn)業(yè)資本對(duì)其水泥企業(yè)的噸產(chǎn)能收購(gòu)價(jià)格尚且在90美元－100美元左右，因而在目前外資水泥巨頭看好中國(guó)市場(chǎng)、人民幣升值長(zhǎng)期趨勢(shì)確立的大背景下，收購(gòu)價(jià)格進(jìn)一步上升的可能性是很大的。（中國(guó)水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處）
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