中聯(lián)重科：改制出來的管理創(chuàng)效益
“十一五”期間，在龐大的固定資產(chǎn)投資規(guī)模拉動(dòng)下，我國工程起重機(jī)行業(yè)將持續(xù)保持20%以上的高增長水平。混凝土機(jī)械將會(huì)在《關(guān)于限期禁止在城市城區(qū)現(xiàn)揚(yáng)攪拌混凝土的通知》等產(chǎn)業(yè)政策逐步實(shí)施推動(dòng)下，保持一個(gè)較高的增長水平。
公司于2006年完成了集團(tuán)改制，實(shí)現(xiàn)了管理層與骨干員工的間接持股。激勵(lì)機(jī)制的到位已經(jīng)把一個(gè)具有雄厚研發(fā)實(shí)力、技術(shù)實(shí)力和人才儲(chǔ)備的國有企業(yè)，激發(fā)出了勃勃生機(jī)。2007年前五個(gè)月，公司的混凝土機(jī)械和起重機(jī)械銷售增長分別達(dá)到96%和37%，創(chuàng)出近五年來的最好水平。“管理創(chuàng)效益”和產(chǎn)能擴(kuò)張是公司業(yè)績?cè)鲩L的主要驅(qū)動(dòng)因素，預(yù)計(jì)“十一五”期間公司凈利潤復(fù)合增長率將高達(dá)31.79%。
工程起重機(jī)業(yè)務(wù)：公司國內(nèi)市場(chǎng)份額約23%，僅次于徐工重型的約50%位于第二位，但公司在20噸以上大噸位市場(chǎng)具有明顯優(yōu)勢(shì)，市場(chǎng)份額在35%以上。泉塘工業(yè)園等產(chǎn)能擴(kuò)張項(xiàng)目，在2007年開始陸續(xù)建成投產(chǎn)，產(chǎn)能瓶頸將逐漸得到解決。
混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)：公司國內(nèi)市場(chǎng)份額約25%，僅次于三一重工的約50%位于第二位。公司的混凝土機(jī)械在技術(shù)、品牌、性能價(jià)格比等方面和三一相比是各有千秋，最主要的差距就在于市場(chǎng)拓展和市場(chǎng)營銷上的積極性和主觀能動(dòng)性。公司完成改制以后，已經(jīng)大幅度縮小了與三一在市場(chǎng)拓展和市場(chǎng)營銷上的差距，預(yù)計(jì)在未來的3-5年內(nèi)，公司的市場(chǎng)份額將會(huì)不斷擴(kuò)大，有望最終達(dá)到與三一并駕龍頭的市場(chǎng)地位。
催化劑：
泉塘工業(yè)園等在建產(chǎn)能的建成達(dá)產(chǎn)；
公司混凝土機(jī)械業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額的大幅度拓展。
風(fēng)險(xiǎn)因素：
宏觀調(diào)控導(dǎo)致工程機(jī)械行業(yè)波動(dòng)的不確定性；
公司所得稅上調(diào)及行業(yè)的價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)等風(fēng)險(xiǎn)。
我們給予公司1.0倍PEG和31.79倍PE的估值水平，對(duì)應(yīng)2008年預(yù)測(cè)EPS的合理股價(jià)為47.59元，公司目前股價(jià)存在低估，投資評(píng)級(jí)增持。
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