隧道股份：經(jīng)營效率提升 四季度或啟動再融資
公司前3季度在營業(yè)收入僅增長24％的情況下，營業(yè)利潤、利潤總額分別同比增長73％、62％，在扣除了同比增長129％的所得稅費(fèi)用后，實(shí)現(xiàn)凈利潤同比增長43.55％。公司經(jīng)營效率明顯增強(qiáng)。
與去年同期相比變動較大的是：管理費(fèi)用率的下降和資產(chǎn)減值損失由計(jì)提變更為轉(zhuǎn)回。這些直接推動營業(yè)利潤的大幅增長。
所得稅費(fèi)用的激增影響了凈利潤的同比增長。由于今年開始施行稅收先征后返（上半年按普通稅率征收，下半年按優(yōu)惠費(fèi)率返還），隨前期所征收的所得稅費(fèi)用在4季度返還，會對凈利潤產(chǎn)生積極影響。
短期收入確認(rèn)緩慢不影響長期增長趨勢。前3季度公司主營收入同比僅增長24％，公司收入確認(rèn)的進(jìn)程低于預(yù)期。我們認(rèn)為激增的業(yè)務(wù)規(guī)模和穩(wěn)定的市場份額是公司最大的看點(diǎn)，同時也是未來幾年的總收入規(guī)模的保障，當(dāng)前收入確認(rèn)較少無疑會加大今后時段收入的分布。
目前公司籌備再次啟動再融資計(jì)劃，籌集資金用于盾構(gòu)產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目或新建BOT項(xiàng)目。若4季度順利完成再融資，將會對公司業(yè)績釋放產(chǎn)生積極影響。
維持原有盈利預(yù)測不變，目前公司股價對應(yīng)08、09年動態(tài)PE分別為22和19倍，估值具有吸引力。維持“增持”評級。
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