太行水泥：運(yùn)行平穩(wěn) 靜待資產(chǎn)注入
公司目前擁有新型干法水泥生產(chǎn)線5條，水泥產(chǎn)能為560萬噸，權(quán)益產(chǎn)能440萬噸。目前公司沒有在建擬建項(xiàng)目，考慮到規(guī)劃與建設(shè)周期，短期內(nèi)不會(huì)新生產(chǎn)線投產(chǎn)。太行前景、太行和益兩個(gè)子公司是公司重要的利潤(rùn)貢獻(xiàn)點(diǎn)，2007年凈利潤(rùn)貢獻(xiàn)占比為119%；公司本部由于人員負(fù)擔(dān)較重，07年處于微利狀態(tài)；太行興隆孤子地處哈爾濱，難以形成協(xié)同效應(yīng)，且單線規(guī)模較小，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)不明顯。
公司的實(shí)際控制人金隅集團(tuán)是北京市國(guó)資委控制下企業(yè)，是一家以新型建材制造-地產(chǎn)-現(xiàn)代服務(wù)業(yè)為核心產(chǎn)業(yè)鏈的大型產(chǎn)業(yè)集團(tuán)。目前水泥業(yè)務(wù)領(lǐng)域已經(jīng)打造了水泥-商品混凝土一體化產(chǎn)業(yè)鏈，并與下游地產(chǎn)業(yè)務(wù)形成協(xié)同效應(yīng)。水泥業(yè)務(wù)主要由金隅股份有限公司水泥分公司（簡(jiǎn)稱"金隅水泥"）運(yùn)作，目前擁有水泥產(chǎn)能約1600萬噸，商品混凝土產(chǎn)能260萬方，是冀東水泥外華北地區(qū)的又一龍頭。除太行水泥外，金隅水泥擁有生產(chǎn)線10條，其中，鹿泉東方鼎鑫水泥有限公司（簡(jiǎn)稱"鼎鑫水泥"）、贊皇公司兩家是最近收購取得。據(jù)我們了解，目前在建/擬建生產(chǎn)線2條，包括鹿泉公司二廠二線1*4000t/d、贊皇公司二線1*5000t/d，合計(jì)水泥產(chǎn)能約400萬噸。
金隅集團(tuán)在收購太行水泥時(shí)承諾，將在時(shí)機(jī)成熟后通過資產(chǎn)重組和整合方式將水泥相關(guān)資產(chǎn)與業(yè)務(wù)注入上市公司。（1）金隅水泥（不含太行水泥）主要市場(chǎng)在北京地區(qū)，較高的市場(chǎng)占有率（40%以上）保障了水泥業(yè)務(wù)的盈利水平。從公開數(shù)據(jù)來看，在2006年水泥行業(yè)處于低谷期，金隅水泥噸凈利潤(rùn)達(dá)到25元左右，同期太行水泥噸凈利潤(rùn)僅6元。我們認(rèn)為，優(yōu)質(zhì)水泥資產(chǎn)的注入將有助于提升公司盈利能力。（2）根據(jù)金隅集團(tuán)規(guī)劃，到2010年水泥產(chǎn)能將達(dá)到3000萬噸，商品混凝土產(chǎn)能500萬方。目前金隅集團(tuán)（含太行水泥）在建/擬建水泥產(chǎn)能投產(chǎn)后總產(chǎn)能為2000萬噸，距離規(guī)劃產(chǎn)能還有相當(dāng)差距；因此我們認(rèn)為金集團(tuán)水泥資產(chǎn)的整合和建設(shè)速度有望進(jìn)一步加快。
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