工程機(jī)械:出口復(fù)蘇跡象明顯 引領(lǐng)機(jī)械投資主題
投資要點(diǎn)：
出口復(fù)蘇跡象愈加明顯，2009年12月份，機(jī)械銷量仍然能夠保持淡季不淡，總銷量保持平穩(wěn)，尤其出口復(fù)蘇跡象愈加明顯。12月份全國商品出口量1307億美元，同比增長17%，完全逆轉(zhuǎn)了09年連續(xù)11個(gè)月出口同比下滑的頹勢，表明全球經(jīng)濟(jì)正在復(fù)蘇，出口回暖值得期待。
基建固定資產(chǎn)投資余溫仍在09年固定資產(chǎn)投資增長速度達(dá)到32.1%。但是FAI的超高增長與工程機(jī)械的相對較低的增速并不非常匹配，因此我們認(rèn)為09年超高的固定資產(chǎn)投資在10年仍將發(fā)揮重要作用，社會(huì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)投資將開始觸底回升過程，對工程機(jī)械形成有力的拉動(dòng)作用。
推土機(jī)出口有明顯復(fù)蘇12月份推土機(jī)單月銷量達(dá)到760臺(tái)，單月同比增45%，環(huán)比增1%。09年全年累計(jì)達(dá)8566臺(tái)，同比增長-1%。12月單月出口169臺(tái)，同比降23%，降幅比前3季度的-50%大為收窄，環(huán)比上升了42%，出口形勢明顯好轉(zhuǎn)。山推股份單月出口129臺(tái)，同比降19%，環(huán)比升29%，顯示明顯的復(fù)蘇跡象。山推股份的出口業(yè)務(wù)在山推股份的業(yè)務(wù)中原占有46%，09年下降到22%，出口的復(fù)蘇對山推股份的業(yè)績有重要意義。
挖掘機(jī)銷量繼續(xù)增長挖掘機(jī)是土石方工程的主力機(jī)型，直接反映了基建規(guī)模。高鐵等基建投資是挖掘等機(jī)械的持續(xù)增長動(dòng)力。盡管09年天氣出人意料的寒冷，但挖掘機(jī)的銷售熱度不減，12月份單月8740臺(tái)，環(huán)比持平。09年全年94386臺(tái)，同比增長22%，符合我們模型在年初預(yù)期。我們認(rèn)為09年超高的固定投資在10年仍將發(fā)揮作用，10年的適當(dāng)下調(diào)的FAI仍將維持挖掘機(jī)銷售的穩(wěn)定，因此10年挖掘機(jī)總體仍將保持微幅適度增長。
混凝土機(jī)械仍有機(jī)會(huì)混凝土機(jī)械在2009年12月依然維持平穩(wěn)。長周期基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，09年下半年高溫的房地產(chǎn)投資拉動(dòng)了混凝土機(jī)械的旺銷，10年房價(jià)雖然受到調(diào)控，但房地產(chǎn)的開發(fā)應(yīng)受到鼓勵(lì)，保障性住房加快建設(shè)，預(yù)計(jì)混凝土機(jī)械的銷售10年仍將保持平穩(wěn)。
投資建議：推薦山推股份、達(dá)意隆，昆明機(jī)床、三一重工、中聯(lián)重科。
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