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    2. 星馬汽車:主業(yè)平穩(wěn)發(fā)展 優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入

      今日投資 · 2010-04-21 00:00

        星馬汽車(600375)主要從事多系列散裝水泥車、混凝土攪拌車及混凝土泵車等專用汽車、汽車配件的生產(chǎn)與銷售。其中,混凝土攪拌車收入占主營收入的68.16%,散裝水泥車收入占18.75%.公司是國內(nèi)最大的罐式專用汽車生產(chǎn)企業(yè),也是散裝水泥運(yùn)輸車和混凝土攪拌車制造業(yè)的龍頭企業(yè)。公司散裝水泥運(yùn)輸車占全國市場50%以上的份額,散裝水泥車的產(chǎn)銷量連續(xù)多年名列全國第一,混凝土攪拌車產(chǎn)銷量也位居全國第一。今日投資《在線分析師》顯示:公司2010-2012年綜合每股盈利預(yù)測值分別為0.87元、1.06元和0.71元,對應(yīng)動(dòng)態(tài)市盈率為22、18和27倍;當(dāng)前共有5位分析師跟蹤,3位分析師建議“強(qiáng)力買入”評(píng)級(jí),2位分析師建議“買入”評(píng)級(jí),綜合評(píng)級(jí)系數(shù)為1.40.

        公司09年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入26.5億元,同比增長41.2%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤8282.6萬元,同比增長265.3%;攤薄后每股收益為0.44元。

        09年星馬汽車銷售工程專用車7102輛,同比增長21%,其中主力產(chǎn)品混泥土攪拌車銷售4878臺(tái),增長45.9%,散裝水泥車銷售1805臺(tái),同比增長52.7%,泵車銷售28臺(tái),下降43%.第一創(chuàng)業(yè)證券表示,產(chǎn)品銷售的增長和毛利率小幅提升0.2個(gè)百分點(diǎn)推動(dòng)主業(yè)盈利同比增長80.9%,成為推動(dòng)星馬09年星馬汽車凈利潤大幅增長的主要?jiǎng)恿?,貢獻(xiàn)了約2.9倍的凈利潤增長。

        09年星馬汽車加大了對資金收付、存貨和內(nèi)部費(fèi)用的控制,并取得顯著成效。09年盡管公司的銷售收入增長了41.2%,但是管理和銷售費(fèi)用僅增長14.4%,應(yīng)收款項(xiàng)僅增長26%,存貨則同比下降約10%,公司的經(jīng)營凈現(xiàn)金流則更是獲得巨大改善,每股經(jīng)營凈現(xiàn)金流達(dá)到3.29元/股,不僅使得公司的手持現(xiàn)金增長50%,而且還使流動(dòng)資金貸款減少一半,財(cái)務(wù)費(fèi)用由此降低了37.7%.由于財(cái)務(wù)費(fèi)用下降主要體現(xiàn)在下半年,而且公司當(dāng)前的資金狀況良好,第一創(chuàng)業(yè)證券因此預(yù)計(jì)2010年財(cái)務(wù)費(fèi)用還將比09年下降1600萬。

        09年受益于房地產(chǎn)開工的持續(xù)回升和基建投資的高位運(yùn)行,公司混凝土攪拌車銷售火爆,同時(shí)由于該產(chǎn)品毛利率較高,公司優(yōu)先排產(chǎn),實(shí)現(xiàn)銷售5,000多臺(tái),市場占有率繼續(xù)提升,達(dá)到35%-40%左右。散裝水泥運(yùn)輸車受散裝水泥等物料需求波動(dòng)的影響較大,產(chǎn)品的市場需求與全社會(huì)的基本建設(shè)投資量高度相關(guān)。09年受固定資產(chǎn)投資高速增長的拉動(dòng),公司散裝水泥車銷售持續(xù)增長,全年銷售2,100多臺(tái),市場占有率繼續(xù)保持第一。公司泵車業(yè)務(wù)的規(guī)劃產(chǎn)能是300臺(tái),09年僅實(shí)現(xiàn)銷售20多臺(tái),對業(yè)績貢獻(xiàn)不大。隨著公司對該業(yè)務(wù)的持續(xù)研發(fā),泵車產(chǎn)品的穩(wěn)定性逐漸增強(qiáng),同時(shí)借助攪拌車的銷售平臺(tái),公司今年將加大對泵車業(yè)務(wù)的支持力度,預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)100臺(tái)的銷售目標(biāo)。同時(shí),由于泵車的毛利率較高,產(chǎn)品銷量的增長將會(huì)對公司今年業(yè)績形成重要的拉動(dòng)。

        隨著我國商品混凝土率的提高,東海證券預(yù)計(jì)混凝土攪拌車和散裝水泥運(yùn)輸車的需求在未來10年內(nèi)可保持穩(wěn)定增長。各地治理黃標(biāo)車為行業(yè)短期增長帶來巨大的需求。公司擬增發(fā)股份收購華菱汽車重卡資產(chǎn),華泰證券(19.87,0.11,0.56%)預(yù)計(jì)最快將于今年7-8月完成相關(guān)審核工作。增發(fā)完成后,公司的關(guān)聯(lián)交易將大幅度減小、產(chǎn)業(yè)鏈貫通后協(xié)同效應(yīng)增強(qiáng)、公司盈利能力也將迅速提升。東海證券預(yù)計(jì)注入資產(chǎn)未來三年可實(shí)現(xiàn)5.1、6.4和7.7億元凈利潤,超過市場預(yù)期。

        湘財(cái)證券預(yù)計(jì)2010年、2010年公司專用車業(yè)務(wù)可以實(shí)現(xiàn)1.49億元、1.91億元凈利潤,而華菱重卡凈利可以達(dá)到4.09億元和5.44億元,考慮到公司資產(chǎn)收購成功可能性很大,按增發(fā)后股本計(jì)算,公司2010、2011年的EPS分別為1.42元、1.87元,對應(yīng)當(dāng)前股價(jià),PE分別為14.9倍、11.3倍,估值處于行業(yè)低端,維持買入評(píng)級(jí)。

        風(fēng)險(xiǎn)提示:

        1)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)受到政策調(diào)控的影響,國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)未來增長存在一定不確定性,這將影響到下游對重型汽車以及專用汽車的需求,進(jìn)而會(huì)對公司的經(jīng)營情況產(chǎn)生影響;

        2)原材料價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)鋼材等原材料價(jià)格如果出現(xiàn)大幅上漲,會(huì)給產(chǎn)品成本帶來很大的壓力,也會(huì)對公司業(yè)績產(chǎn)生負(fù)面影響。


      (中國混凝土與水泥制品網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請注明出處)

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