上海建工:兼具主題投資與業(yè)績穩(wěn)健特點
業(yè)績情況：公司2011年1季度實現(xiàn)收入204億元，同增11%，凈利潤1.74億元，同比下降10%。收入增長但利潤下降的主要原因分析為：1）毛利率從6.5%下降至5.8%?？赡苁?1年1季度房地產(chǎn)移交量減少，房地產(chǎn)項目的毛利率約35%，遠高于施工5.4%左右的毛利率。2）管理費用率水平提高了0.07個百分點，增加6300萬元。
公司10年5月完成集團部分注入，公司可能進行了一定的管理重塑。
合同：1季度公司新簽合同260.79億元，占10年收入的37%，為公司2011年目標值（890億元）的29.3%，即公司用1/4的時間完成了1/3的任務(wù)。10年公司新簽合同額758億元。新簽合同將保障收入穩(wěn)健。
BT項目將開始回報。10年BT項目收益為1.2億，11年常州武進龍江高架與常州中吳大道將進入回購期，而12年南京交通樞紐（投資24億元）將進入回購期。預(yù)計11年將達到2.23億元，可貢獻EPS0.14元。公司10年12月公告上海中環(huán)線項目將采用股權(quán)回購與支付財務(wù)費用方式，該項目決算金額工程建設(shè)費9.9億元、投資回報0.77億元。
資產(chǎn)重組業(yè)績有保障。公司10年注入集團資產(chǎn)時，承諾業(yè)績低于盈利預(yù)測由集團以現(xiàn)金補足，10年實際利潤高于預(yù)測值約12%。11年外經(jīng)與市政院注入的盈利預(yù)測凈利潤為11.25億元，EPS0.974元，10年備考EPS0.94元，業(yè)績穩(wěn)健是必然有保障的。
盈利預(yù)測：公司3大看點：1）各業(yè)務(wù)板塊競爭力突出，如園林全國第1.2）保障房業(yè)務(wù)彈性大，12年進入回報期。3）迪斯尼主題投資受益主體。11～12年EPS1.23、1.54元，增持，目標價26元。
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