奧克股份：削減光伏補(bǔ)貼 轉(zhuǎn)往減水劑及上游
事件：德國(guó)可能提前削減太陽(yáng)能裝機(jī)補(bǔ)貼。
Handelsblatt報(bào)道稱：德國(guó)2011年新增容量是7500兆瓦，創(chuàng)紀(jì)錄激增，德國(guó)政府兩個(gè)主要部門(mén)已經(jīng)同意加速太陽(yáng)能發(fā)電優(yōu)惠削減計(jì)劃，將在4月前完成下一輪調(diào)整。德國(guó)環(huán)境部和經(jīng)濟(jì)部同時(shí)同意將下一輪入網(wǎng)電價(jià)補(bǔ)貼的削減規(guī)模擴(kuò)大，其中較小的屋頂型太陽(yáng)能電站的入網(wǎng)電價(jià)下調(diào)將在20%左右，更大的太陽(yáng)能發(fā)電場(chǎng)入網(wǎng)電價(jià)下調(diào)將會(huì)至多到30%。
點(diǎn)評(píng)：太陽(yáng)能進(jìn)入低谷期，依賴減水劑及上游發(fā)展。
公司的主要下游之一太陽(yáng)能行業(yè)2011年出現(xiàn)了調(diào)整，如果2012年繼續(xù)大規(guī)模削減補(bǔ)貼，對(duì)于奧克股份這類(lèi)輔料生產(chǎn)企業(yè)將進(jìn)一步擠壓，目前多晶硅價(jià)格處于較低位臵，更進(jìn)一步壓縮成本空間較小。
目前減水劑業(yè)務(wù)發(fā)展較好，聚羧酸系減水劑逐漸進(jìn)入普通工程，2012年增長(zhǎng)點(diǎn)本部3萬(wàn)噸擴(kuò)建項(xiàng)目。
公司為應(yīng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的變化趨勢(shì)，主動(dòng)進(jìn)軍上游、首次進(jìn)入脂肪族聚醚領(lǐng)域。
增加20萬(wàn)噸上游環(huán)氧乙烷產(chǎn)能。該部分為首次進(jìn)入上游行業(yè)，之前為與中石化等合作獲取上游資源。增加30萬(wàn)噸環(huán)氧乙烷衍生物產(chǎn)品，相對(duì)于當(dāng)前31萬(wàn)噸產(chǎn)能翻倍。其中，8萬(wàn)噸脂肪醇醚和重醚為新增產(chǎn)品。12萬(wàn)噸聚乙二醇和10萬(wàn)噸聚羧酸減水劑聚醚單體產(chǎn)品與現(xiàn)有產(chǎn)品結(jié)構(gòu)一致。
盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：
公司估值在創(chuàng)業(yè)板位于低端，主要擔(dān)心太陽(yáng)能行業(yè)疲弱及技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，而當(dāng)前公司進(jìn)入上游領(lǐng)域，下游衍生物項(xiàng)目也僅1/3與太陽(yáng)能行業(yè)相關(guān)，降低了對(duì)太陽(yáng)能的依賴。調(diào)低盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2012-2013年每股收益分別為0.76，0.83元。
維持“增持”評(píng)級(jí)。
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