電價(jià)上漲水泥企業(yè)成本可轉(zhuǎn)嫁

2008-06-25 00:00

　　電價(jià)上漲將導(dǎo)致水泥成本上升2.25元/噸或1.2%

　　水泥公司噸水泥電耗90千瓦時(shí)（不考慮余熱發(fā)電），噸水泥電力成本45-50元，約占水泥生產(chǎn)成本的27%，占水泥價(jià)格的20%。若考慮余熱發(fā)電，噸水泥電耗最低可降至60千瓦時(shí)，噸水泥電力成本可降低至35元，約占水泥生產(chǎn)成本的19%。

　　此次電價(jià)上調(diào)0.025元/千瓦時(shí)或4.7%，將導(dǎo)致噸水泥成本上升2.25元或1.2%，水泥價(jià)格需上漲2.25元/噸或1%可以抵消此次成本上升。

　　水泥價(jià)格下半年進(jìn)入旺季后有望進(jìn)一步提高，成本可轉(zhuǎn)嫁

　　今年以來由于煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，年初以來水泥公司價(jià)格綜合銷售價(jià)格上漲幅度在15%-20%左右（30-40元/噸）。相比之下，煤炭?jī)r(jià)格的影響更為顯著，電價(jià)上調(diào)0.025元/千瓦時(shí)，與煤價(jià)上漲20元/噸的效果相當(dāng)。而今年以來雖然煤炭?jī)r(jià)格平均飆升200元，使水泥成本顯著上升10%以上，水泥企業(yè)也已經(jīng)將這些成本上漲成功轉(zhuǎn)嫁至下游。我們認(rèn)為此次電價(jià)上調(diào)4.7%導(dǎo)致的成本增加也可以成功轉(zhuǎn)嫁，因而對(duì)水泥企業(yè)盈利影響很小

　　敏感性分析

　　如果不考慮水泥價(jià)格上漲，敏感性分析中我們的悲觀情景是電價(jià)上漲10%（約0.05元/千瓦時(shí)），并從1月1日起開始執(zhí)行，在水泥價(jià)格不漲的情況下，我們覆蓋的重點(diǎn)上市公司盈利將下降6.7%-22.9%。由于電價(jià)目前上調(diào)幅度為4.7%，且從7月1日開始執(zhí)行，實(shí)際對(duì)08年盈利的影響幅度為1.7%-5.7%。

　　09年，海螺水泥、冀東水泥和中國(guó)建材三家公司的余熱發(fā)電項(xiàng)目將大幅降低電耗，因此10%的電價(jià)上漲對(duì)09年盈利影響幅度下降至5.6%-8.6%。

　　華新水泥敏感性較大的原因有兩個(gè)：一是公司凈利潤(rùn)率明顯低于其他公司，僅為6%-8%，其它都在15%左右；二是公司余熱發(fā)電項(xiàng)目還沒有大規(guī)模啟動(dòng)，09年也不能明顯發(fā)揮效益，因此電耗較其它公司更高。

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