近期，華東江蘇、上海、浙江、安徽和江西以及中南兩廣、河南等主要水泥市場(chǎng)紛紛調(diào)漲水泥價(jià)格，漲幅多在20-50元/噸不等，全國(guó)水泥價(jià)格指數(shù)周漲幅也創(chuàng)下自去年10月以來(lái)新高。根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)，每年的九月是施工旺季，水泥行業(yè)量?jī)r(jià)齊升，今年的九月似乎談不上旺季，九月下旬水泥價(jià)格才算開始上漲，為何今年九月的漲價(jià)比以往來(lái)的更晚一些？筆者認(rèn)為，下游需求恢復(fù)偏慢，特別是終端房建投資低迷拖累明顯是主要原因，而近期水泥價(jià)格調(diào)漲主要受供給端成本高企影響，需求恢復(fù)也起到了一定的推動(dòng)作用。

地產(chǎn)投資失速下滑 水泥需求拖累明顯

地產(chǎn)是水泥下游需求的主要板塊之一，在部分地區(qū)甚至占到水泥需求的一半。今年以來(lái)，受疫情多點(diǎn)散發(fā)等不可控因素和中央地產(chǎn)調(diào)控政策影響，地產(chǎn)投資增速持續(xù)下行，且降幅持續(xù)擴(kuò)大。截至2022年8月，地產(chǎn)開發(fā)投資累計(jì)同比下降7.4%，建安投資累計(jì)同比下降8.1%，地產(chǎn)持續(xù)低迷嚴(yán)重拖累了水泥需求。

圖1：地產(chǎn)投資持續(xù)下行

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

今年7月28日政治局會(huì)議指出，要穩(wěn)定房地產(chǎn)市場(chǎng)，支持剛性和改善性住房需求，保交樓、穩(wěn)民生。隨后各地陸續(xù)出臺(tái)政策，完善政策工具箱，通過(guò)政策性銀行專項(xiàng)借款方式支持已售逾期難交付住宅項(xiàng)目建設(shè)的交付，但在弱預(yù)期情緒主導(dǎo)下政策效果并不十分明顯，房市景氣度整體仍較低。9月份下旬后地產(chǎn)銷售情況稍有好轉(zhuǎn)，從高頻數(shù)據(jù)30大中城市商品房成交面積看，環(huán)比改善明顯，市場(chǎng)信心在穩(wěn)固。

圖2：9月30大中城市商品房成交面積低于同期（萬(wàn)平）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

煤炭?jī)r(jià)格持續(xù)上漲，水泥企業(yè)成本高企  

2022年1-8月，動(dòng)力煤價(jià)格整體較去年同期漲幅較大，均價(jià)同比上漲超40%。9月份以來(lái)，盡管高溫天氣逐步褪去，居民用電負(fù)荷下降，但工業(yè)用電需求保持旺盛，同時(shí)面臨后期大秦線秋季檢修25天和安檢趨嚴(yán)等因素，市場(chǎng)煤流通偏緊，價(jià)格持續(xù)上漲，部分地區(qū)到廠價(jià)甚至超1600元/噸，大有趕超去年高位趨勢(shì)。煤價(jià)節(jié)節(jié)走高下水泥企業(yè)生產(chǎn)成本高企，利潤(rùn)空間持續(xù)壓縮，不少企業(yè)處于虧損邊沿，企業(yè)漲價(jià)意愿強(qiáng)烈，這也是近期多地水泥價(jià)格上漲的主要驅(qū)動(dòng)力。

圖3：動(dòng)力煤價(jià)格持續(xù)走高（元/噸）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

下游需求整體偏弱 恢復(fù)節(jié)奏逐步加快

9月上中旬以來(lái)，多地施工條件轉(zhuǎn)好，但部分地區(qū)受疫情散發(fā)和秋收農(nóng)忙影響，需求整體疲弱，盡管多地時(shí)有推漲水泥價(jià)格，但弱需求和高庫(kù)存下執(zhí)行不佳。下旬以來(lái)，隨著地產(chǎn)銷售的回暖和基建項(xiàng)目的加速上馬，疊加節(jié)前趕工要求，需求恢復(fù)節(jié)奏有所加快。中國(guó)水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)顯示，近期華東江浙皖和珠三角廣東等主要水泥市場(chǎng)企業(yè)出貨量能達(dá)7-8成，下游需求逐漸向好，浙江、江蘇、安徽、江西、廣東、廣西、湖南、河南等地水泥價(jià)格上漲20-50元/噸不等。

圖4：全國(guó)水泥發(fā)運(yùn)率（%）

數(shù)據(jù)來(lái)源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

盡管受終端地產(chǎn)投資低迷拖累影響，下游需求相較于同期整體羸弱，今年的“金九”姍姍來(lái)遲，但接下來(lái)隨著兩批次3000億政策性金融工具資金的投放完畢和5000億專項(xiàng)債結(jié)存資金的逐步到位，基建有望開足馬力，同時(shí)地產(chǎn)的邊際回暖也給予市場(chǎng)一定信心，水泥需求將獲得支撐和保障。“金九”雖然來(lái)遲，但“銀十”仍值得期許！