冀東水泥：今年銷量增幅或達100%
冀東水泥全年實現(xiàn)營業(yè)收入69.38億元，同比(比上一年)增長52%；凈利潤9.84億元，同比增長120.6%；每股收益為0.81元。
點評：我們認(rèn)為，冀東水泥2009年業(yè)績符合預(yù)期。從正面影響來看，冀東水泥2009年實現(xiàn)了量價齊增，含聯(lián)營公司其實現(xiàn)總銷量2956萬噸，同比增加43%。全年冀東水泥綜合毛利率提升3個百分點至31.7%。
我們認(rèn)為，今明兩年其產(chǎn)量仍將快速增長。冀東水泥計劃2010年含聯(lián)營公司在內(nèi)總銷量達到5800萬噸，增幅接近100%。而我們預(yù)計冀東水泥2011年產(chǎn)量增長仍然在20%以上。
從負(fù)面影響來看，預(yù)計其聯(lián)營公司所在陜西地區(qū)今明兩年產(chǎn)能釋放壓力較大，盈利能力將下降。
而從冀東水泥的發(fā)展趨勢來判斷，預(yù)計其2010年噸毛利和噸營業(yè)利潤仍將維持在比較高的水平，但是由于聯(lián)營公司盈利能力可能下降，導(dǎo)致綜合噸凈利下降，凈利率或?qū)⒅匦禄氐?0%左右。
我們維持2010年盈利預(yù)測每股收益1.25元，對應(yīng)當(dāng)前股價其市盈率為14倍。作為未來兩年增長最快的大型水泥企業(yè)，其市盈率應(yīng)當(dāng)對行業(yè)平均水平(16倍)有一定溢價。重申對其“審慎推薦”的評級。
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