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    2. 關(guān)注處于景氣之中的水泥行業(yè)

      倍新咨詢 · 2011-02-25 00:00

        一、供需關(guān)系是決定水泥股走勢(shì)的根本因素

        水泥行業(yè)屬于典型的周期性行業(yè),推動(dòng)周期演化的動(dòng)力為供需關(guān)系強(qiáng)弱的演變。供大于需,行業(yè)毛利率下滑,周期向下;供小于需,行業(yè)毛利率上升,周期向上。這點(diǎn)從歷史數(shù)據(jù)來看吻合的相當(dāng)好,水泥股的走勢(shì)也跟隨周期的變化同向變化。

        二、需求方面

        我們堅(jiān)信作為十二五的開局之年,2011 年的固定資產(chǎn)投資增速不會(huì)太低(我們認(rèn)為在20%以上),維持之前的水泥需求增速預(yù)測(cè)9.23%(水泥業(yè)類權(quán)威人士預(yù)測(cè)21億噸,增速超過12%),而作為水泥需求的保障房建設(shè),水利建設(shè)這兩塊則增強(qiáng)了水泥需求最終的確定性。

        作為保障房建設(shè)的需求量,我們沿用 2011 年策略報(bào)告中的觀點(diǎn),按照每套保障房建筑面積為60 平方米,每平米消耗水泥0.2 噸,則1000 萬套保障房建設(shè)帶來的水泥需求量大約在1.2 億噸;水利設(shè)施這塊:按照今年的一號(hào)文件,未來十年政府將投資約 4 萬億人民幣用于水利建設(shè),每年的投資將達(dá)到4,000 億人民幣,這個(gè)數(shù)字比2010 年翻了一番,水利建設(shè)對(duì)水泥的需求將在2~3 年內(nèi)進(jìn)入高峰。如果按照每?jī)|元投資消耗水泥大約2 萬噸計(jì)算(經(jīng)驗(yàn)數(shù)字),則4000 億元帶來的水泥需求量也有接近8000 萬噸。除以上兩塊之外,還有建材下鄉(xiāng)等需求正面因素的影響。

        三、供給方面

        我們看到2008年以來的新一輪周期,水泥投資增速的變化重演了2003年以來的情況,即2008、2009年水泥投資高增長,2010年在國家政策干預(yù)下出現(xiàn)明顯下滑,預(yù)計(jì)2011年水泥投資增速還將繼續(xù)下滑,按照上一輪周期的規(guī)律,2011年毛利率應(yīng)該是同比提升的。

        國家政策干預(yù)直接終結(jié)了水泥投資高增長的態(tài)勢(shì),加速去產(chǎn)能化過程。如果沒有政策的干預(yù),2010年水泥投資預(yù)計(jì)仍將保持較快增速,但實(shí)際上從2009年下半年開始一系列的政策提前終結(jié)了水泥投資的高增長態(tài)勢(shì)。2009年9月國發(fā)38號(hào)文的出臺(tái)終結(jié)了水泥投資高增長的態(tài)勢(shì),使得2010年水泥投資大幅下降,并且2011年還將繼續(xù)大幅下滑,由此帶來2011年乃至2012年供給端增速的明顯下降。行業(yè)將迎來由于供給端大幅下滑后的向上周期階段。根據(jù)我們的測(cè)算,2011年還將投產(chǎn)約1.5億噸新型干法產(chǎn)能,考慮到2010年投產(chǎn)的3.2億噸新型干法產(chǎn)能,2011年新增新型干法有效產(chǎn)能約2.5億噸,考慮1億噸的落后產(chǎn)能淘汰,實(shí)際新增產(chǎn)能1.5億噸,考慮85%的平均運(yùn)轉(zhuǎn)率,2011年新增新型干法水泥產(chǎn)量1.3億噸,占2010年水泥產(chǎn)量的6.9%左右。對(duì)于2011年需求,我們認(rèn)為在保障房、水利、鐵路、新農(nóng)村建設(shè)、西部大開發(fā)重點(diǎn)工程等需求增長點(diǎn)的拉動(dòng)下需求增長5%-10%概率較大,2011年整體供需平衡。從時(shí)點(diǎn)來看,下半年供需形勢(shì)好于上半年。

        四、投資建議及重點(diǎn)關(guān)注的個(gè)股

        總的來看,水泥行業(yè)處于周期的上升階段,從所處周期時(shí)段來看,東中部水泥去產(chǎn)能化結(jié)束時(shí)點(diǎn)快于西部水泥,所以我們建議投資者上半年配置東中部水泥,推薦海螺水泥、江西水泥、冀東水泥、華新水泥和巢東股份。


       


      (中國水泥網(wǎng) 轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明出處)

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