根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，上半年，我國非金屬礦物制品業(yè)實現(xiàn)收入2.43萬億元，同比下降10.9%；實現(xiàn)利潤總額達726.5億元，同比下降49.9%，其中水泥行業(yè)則陷入全行業(yè)虧損的困境（1-5月虧損34億元，超出預期）。2023-2024年連續(xù)兩年，建材行業(yè)收入和利潤“雙下降”，十分罕見。2024年5月，建筑材料PPI同比降幅達8.7%，建材行業(yè)銷售利潤率不到3%，創(chuàng)2000年以來最低值。下半年，水泥行業(yè)應采取自救行動，行業(yè)抱團推動水泥價格回升，但行業(yè)能否扭虧，還得取決于三個關鍵因素。

圖1：1988-2024年上半年，非金屬礦物制品業(yè)銷售利潤率走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

第一：降低需求預期

上半年，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，全國水泥表觀消費量在8.5億噸左右，同比降幅預計在10%以上，根據(jù)草根調(diào)研結(jié)果，水泥需求實際降幅或超15%。未來的水泥需求取決于新項目及續(xù)建項目的施工進度。

新項目方面，1-6月，全國建筑業(yè)企業(yè)新簽合同額為14.9萬億元，同比降幅達到3.41%；根據(jù)中國水泥網(wǎng)統(tǒng)計的5000萬元以上的建筑工程項目統(tǒng)計，1-6月合同額同比降幅達12.87%。從歷史的數(shù)據(jù)來看，水泥消費量增速與新項目合同額增速高度相關。6月，建筑業(yè)新訂單指數(shù)僅有44.1%，大幅低于50%中值以下。依靠增量項目拉動下半年水泥需求的量同比預計仍有顯著下滑。

 圖2：建筑業(yè)新簽合同額增速及水泥表觀消費量增速

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

續(xù)建項目方面，6月底，建筑業(yè)上年結(jié)轉(zhuǎn)合同額達38.4萬億元，同比增長6.47%，增長主要是受施工進度放緩影響。從應收賬款規(guī)模最高的8家建筑企業(yè)來看，今年一季度應收賬款規(guī)模較同期增加1843億元，而一季度收入同比僅增加327億元，建筑業(yè)企業(yè)回款速度進一步變差，資金問題依然是制約續(xù)建項目實施進度的關鍵問題。

今年以來，財政加杠桿的重心主要圍繞設備更新、收儲以及幫助地方化債，并未在大基建（鐵路、公路、水路、機場）上看到有明顯的加杠桿跡象。同時，房地產(chǎn)領域銷售、開工等各項指標仍處于大幅負增長。因此，綜合來看，我們預計下半年國內(nèi)水泥消費量同比降幅預計在8%以上，水泥企業(yè)、水泥貿(mào)易商均應降低對水泥需求的預期。

第二：主動減產(chǎn) 降低庫存

1-5月，根據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，水泥行業(yè)虧損面高達55%，實際數(shù)據(jù)或更高。當前，多數(shù)水泥企業(yè)處于虧損狀態(tài)。企業(yè)處于虧損狀態(tài)，行業(yè)有望進入主動去庫存階段。從目前的庫存水平來看，無論是水泥庫存還是熟料庫存均較同期出現(xiàn)了一定程度的下降，但區(qū)域分化嚴重，華東、長三角水泥熟料庫位依然在70%以上。

圖3： 各區(qū)域水泥、熟料庫位情況

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

全國總體而言水泥、熟料庫位當前仍在65%以上，仍處于中高位水平。較高的庫存無疑會占用企業(yè)資金，水泥價格下跌，企業(yè)虧損及存貨減值，現(xiàn)金流持續(xù)消耗。因此，當前階段，在認識到后續(xù)水泥需求難以改善、降低預期的基礎上，企業(yè)應加大主動減產(chǎn)力度，無論是南方市場、還是北方市場，企業(yè)減產(chǎn)力度應較去年同期至少提高20%以上。需要注意的是，個別企業(yè)的減產(chǎn)、個別區(qū)域的減產(chǎn)對全行業(yè)的扭虧毫無意義；寄希望于其他企業(yè)退出市場，不如自身采取減產(chǎn)行動，不參與市場惡性競爭。

 第三：保價 穩(wěn)價 恢復合理價格 杜絕“內(nèi)卷式”惡性競爭

經(jīng)過連續(xù)兩年多的水泥價格回落，水泥行業(yè)利潤已由2021年的1694億元利潤轉(zhuǎn)至全行業(yè)利潤為負。價格的下行并沒有迎來基本面的變化，供需關系仍在惡化。盡管部分企業(yè)陷入破產(chǎn)重整，但是全行業(yè)集中度并沒有顯著提升，熟料去產(chǎn)能任重道遠。短期上看，通過市場非理性競爭去產(chǎn)能之路或遙遙無期，行業(yè)應“先立后破”，在下半年傳統(tǒng)銷售旺季將水泥價格恢復至合理區(qū)間。7月底召開的中央政治局會議也強調(diào)，要強化行業(yè)自律，防止“內(nèi)卷式”惡性競爭。其中，大型企業(yè)尤其國有企業(yè)應當引領行業(yè)將水泥價格恢復至合理區(qū)間，而非帶頭單純?yōu)榱耸袌龇蓊~參與“內(nèi)卷式”惡性競爭。