北京時間9月19日，美聯(lián)儲宣布將聯(lián)邦基準利率目標范圍下調(diào)50個基點，降息后利率水平在4.75%~ 5%,這是自2020年3月以來的首次降息，在這4年間，美聯(lián)儲共加息11次，基準利率從0%-0.25%持續(xù)加到5.25%-5.5%。市場預(yù)計，今年四季度和2025年仍有降息可能，本次利率下調(diào)，標志著新一輪降息周期開啟?；蚴艽死糜绊?，當日A股及主要商品以紅盤收市，那么美聯(lián)儲降息對水泥市場有何影響呢？

美聯(lián)儲降息與水泥市場走勢

短期看，美聯(lián)儲降息最直觀的表現(xiàn)就是降低借貸成本，以美元計價的資產(chǎn)價格出現(xiàn)上漲。2001年以來，美聯(lián)儲共開啟了四輪降息周期，前三輪降息周期中，第一輪和第二輪水泥市場需求和價格同步走高，且幅度較大；第三輪周期中，水泥需求和價格均出現(xiàn)溫和上揚。本輪美聯(lián)儲降息，筆者認為對水泥市場主要有以下幾點影響。

表1：2001年以來美聯(lián)儲歷次降息與水泥市場表現(xiàn)

資料來源：水泥大數(shù)據(jù)研究院整理

水泥市場積極影響

（一）寬松預(yù)期升溫 提振市場信心

今年以來，盡管我國經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇，但有效需求不足和部分行業(yè)產(chǎn)能過剩問題突出，經(jīng)濟恢復(fù)基礎(chǔ)并不牢固。 2024年6月，經(jīng)濟學家信心指數(shù)錄得93.7%，連續(xù)5個月低于100%，反映經(jīng)濟增長前景并不樂觀。美聯(lián)儲降息后，國內(nèi)貨幣政策寬松空間打開，這將有利于提振包括水泥行業(yè)在內(nèi)的經(jīng)濟向好信心，增強發(fā)展信念。

圖1：經(jīng)濟學家信心指數(shù)連續(xù)5個月低于100%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（二）短期需求溫和恢復(fù) 長期難改下行趨勢

今年以來，受地產(chǎn)持續(xù)探底和基建資金不足等影響，水泥需求低迷態(tài)勢基本貫穿前三季度。中國水泥網(wǎng)水泥大數(shù)據(jù)顯示，截至當前，水泥發(fā)運率在36%左右，需求恢復(fù)不足四成，遠遜于同期。一方面，美聯(lián)儲降息，人民幣匯率升值，有利于減輕部分發(fā)行較多美元債的地產(chǎn)企業(yè)債務(wù)壓力，修復(fù)資產(chǎn)負債表；另一方面，貨幣政策空間打開后，市場利率下降，流動性增加，緩解部分基建項目資金壓力，短期需求有望轉(zhuǎn)暖。不同的是，前三輪降息周期中我國水泥需求處于上升期和高位平臺期，目前處于下行通道，長期來看需求下滑不可逆轉(zhuǎn)。

圖2：水泥發(fā)運率低于同期（%）

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

（三）價格小幅反彈 幅度不宜樂觀

煤炭占據(jù)水泥生產(chǎn)成本的主要部分，煤價走勢對水泥價格影響較大。近兩個月來，水泥價格陰跌不止，至今仍未出現(xiàn)明顯上漲趨勢，除了淡季需求疲軟外，煤價低迷導(dǎo)致成本支撐不強或是另一重要因素。盡管我國煤炭產(chǎn)量較大，但進口煤作為補充部分仍占據(jù)一定分量，美聯(lián)儲降息后，以美元計價的國際煤炭價格出現(xiàn)上漲，這將增加進口煤炭的水泥企業(yè)生產(chǎn)成本，水泥價格獲得一定支撐,短期內(nèi)水泥價格或?qū)⑿》磸棥?/p>

圖3：熟料產(chǎn)能利用率低于50%

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

筆者認為，長期看，制約水泥價格上漲的核心因素在于產(chǎn)能嚴重過剩，目前熟料真實產(chǎn)能利用率達到近年來新低水平，過剩矛盾問題異常尖銳，唯有采取有效措施堅決去產(chǎn)能，解決沉疴頑疾，才能引導(dǎo)水泥價格恢復(fù)到正常水平。