9月水泥需求持續(xù)高位，單月水泥產(chǎn)量1.9億噸，同比提升15.7%，環(huán)比提高4.2%，主要為固定資產(chǎn)投資依然持續(xù)高位，累計(jì)投資增速達(dá)到24.9%。華東市場(chǎng)停窯效果持續(xù)，推動(dòng)上海區(qū)域價(jià)格上行，主要上漲動(dòng)力依然為前期庫(kù)存下降，需求環(huán)比略有恢復(fù)。上周水泥行業(yè)三季報(bào)陸續(xù)公布，除西北寧夏、甘肅區(qū)域外，業(yè)績(jī)持續(xù)高增長(zhǎng)勢(shì)頭，基本符合預(yù)期。我們認(rèn)為四季度東部市場(chǎng)價(jià)格穩(wěn)定，將使市場(chǎng)對(duì)四季度業(yè)績(jī)擔(dān)憂有所緩解，短期行業(yè)估值修復(fù)，但宏觀及貨幣層面不確定，使得12年行業(yè)需求、業(yè)績(jī)預(yù)期依然面臨壓力，我們認(rèn)為行業(yè)中長(zhǎng)期依然靜待政策轉(zhuǎn)機(jī)。

　　投資策略：從行業(yè)基本面來(lái)看，目前各區(qū)域市場(chǎng)價(jià)格逐步企穩(wěn)，行業(yè)分析家依然強(qiáng)調(diào)供給端政策效應(yīng)以及企業(yè)主動(dòng)控制，近期政策環(huán)境微調(diào)，使得行業(yè)短期估值修復(fù)市場(chǎng)反彈，但估值大幅提升，依然需要等待宏觀需求風(fēng)險(xiǎn)緩解進(jìn)一步信號(hào)。

　　主要推薦公司：市場(chǎng)反彈中依然看好四季度仍有亮點(diǎn)的華東區(qū)域水泥市場(chǎng)，主要推薦區(qū)域內(nèi)水泥企業(yè)海螺水泥、福建水泥、巢東股份、華新水泥、天山股份（近期獲得公開增發(fā)批文，業(yè)績(jī)釋放動(dòng)力增強(qiáng)），從區(qū)域市場(chǎng)供需好轉(zhuǎn)來(lái)看，建議主要關(guān)注冀東水泥。

　　上海價(jià)格上漲，貴陽(yáng)價(jià)格下跌

　　本周全國(guó)高標(biāo)水泥（P·O42.5）市場(chǎng)價(jià)格上漲0.1%至401元/噸。其中上海水泥價(jià)格上調(diào)30元/噸，貴陽(yáng)價(jià)格下跌10-40元/噸。

　　具體來(lái)看，上海水泥市場(chǎng)價(jià)格恢復(fù)性上調(diào)30元/噸，主要是受江蘇、浙江、山東等周邊水泥價(jià)格上調(diào)提振。從跟蹤情況來(lái)看，經(jīng)過一周時(shí)間上海主導(dǎo)企業(yè)價(jià)格基本都上調(diào)到位，僅少數(shù)外來(lái)水泥靠岸價(jià)格未完全跟進(jìn)。本周貴陽(yáng)水泥價(jià)格繼續(xù)大跌，低標(biāo)號(hào)下調(diào)40元/噸，高標(biāo)號(hào)下調(diào)30元/噸。價(jià)格下調(diào)的原因與前期一致，產(chǎn)能恢復(fù)后市場(chǎng)供大于求矛盾突出，加之眾企業(yè)之間的惡性競(jìng)爭(zhēng)，短期無(wú)法改變。

　　本周其他地區(qū)均以平穩(wěn)為主。兩廣地區(qū)熟料價(jià)格再跌，到位價(jià)格300-330元/噸。主要城市南寧、廣州水泥價(jià)格保持平穩(wěn)，廣西地區(qū)玉林、崇左等部分區(qū)域價(jià)格回落20-30元/噸（前期價(jià)格漲過400元/噸的區(qū)域）。

　　華東地區(qū)水泥煤炭?jī)r(jià)差小幅擴(kuò)大，西南地區(qū)價(jià)差縮小

　　本周全國(guó)高標(biāo)P.O42.5水泥煤炭?jī)r(jià)格差上漲0.1%至296元/噸。其中華東地區(qū)上漲1.5%至285元/噸，西南地區(qū)下跌1.1%至225元/噸，華北、東北、中南、西北地區(qū)分別維持在296、386、279、304元/噸。

　　水泥板塊及重點(diǎn)關(guān)注公司估值

　　本周國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)筑底反彈，申萬(wàn)水泥制造指數(shù)跑贏大盤1.35個(gè)百分點(diǎn)。水泥板塊11年絕對(duì)PE為9.74倍。重點(diǎn)關(guān)注公司方面，海螺水泥、冀東水泥2011年P(guān)E分別為8.5倍、12.5倍。

　　本周其他重要事件：

　　中國(guó)建材計(jì)劃重組百家西南水泥公司

　　賽馬實(shí)業(yè)擬斥資億元上馬兩新項(xiàng)目

　　海螺水泥前三季度凈利潤(rùn)90.55億元，同比增逾180%