綜評：2025年上半年，金隅冀東實現(xiàn)營業(yè)收入117.61億元，同比增長4.82%；歸母凈利潤-1.54億元，同比減虧80.94%。今年上半年，公司扎實推動“保效益、優(yōu)布局、穩(wěn)增長”重點工作任務(wù)，營業(yè)收入逆勢增長，跑贏行業(yè)整體；成本費用控降效果明顯，虧損程度大幅減輕，扭虧專項行動取得新突破。

圖1、2：2025年上半年金隅冀東營收、利潤走勢

數(shù)據(jù)來源：水泥大數(shù)據(jù)（https://data.ccement.com/）

營收增長疊加成本下降 扭虧效果明顯

金隅冀東是中國北方最大的水泥集團公司，經(jīng)營區(qū)域覆蓋華北、東北、西北（陜西）、西南（重慶）、華中（河南、湖南）以及華東（山東）等地，在京津冀地區(qū)市場份額超50%，具有絕對優(yōu)勢。今年上半年，公司水泥熟料總銷量3738萬噸，同比微降2.1%。受益于同期水泥價格較低，水泥熟料綜合銷售均價245.6元/噸，同比上漲1.8%。水泥熟料營業(yè)收入91.8億元，基本持平去年同期水平。另外，公司其他業(yè)務(wù)大幅增長，加之骨料板塊持續(xù)向好，公司營業(yè)收入逆勢增長，跑贏行業(yè)大市。

圖3、4：2025年上半年金隅冀東水泥熟料銷售情況

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分地區(qū)看，華北地區(qū)營收占比最大，超過70%，且同比增長4.5%，或受房地產(chǎn)投資回正影響，河北地區(qū)水泥產(chǎn)量出現(xiàn)增長，帶動華北地區(qū)營收增加。陜西地區(qū)是公司第二大營收來源，占比8.48%，較去年同期小幅下降0.86個百分點。受益于去年同期水泥價格較低，加之黑龍江和遼寧地區(qū)雙鴨山、恒威水泥公司收購?fù)瓿?，東北地區(qū)營收同比增長12.6%，營收占比提升至8.59%。其余地區(qū)占比較小，對公司整體營收影響不大。

圖5：金隅冀東各地區(qū)營收占比情況

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今年上半年，公司深入推進“成本費用再降控，效能效率再提升”專項行動，生產(chǎn)成本降低明顯。具體來看，原燃材料采購成本同比下降20.4%，受此影響，水泥熟料噸成本下降9.91%，降幅超過行業(yè)主要上市公司，疊加銷售價格上漲，公司水泥熟料噸毛利同比大漲103.59%，錄得50.86元/噸，成本的大幅下降是推動公司大幅減虧的主要因素。

表1：2025年上半年金隅冀東水泥熟料噸數(shù)據(jù)

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其他業(yè)務(wù)、骨料向好 帶動營收增長

金隅冀東主營業(yè)務(wù)除了水泥、熟料之外，還包括骨料、礦渣粉、外加劑以及網(wǎng)絡(luò)物流以及煤炭貿(mào)易等。今年上半年，公司積極研發(fā)推廣礦渣粉、外加劑等新產(chǎn)品，加大網(wǎng)絡(luò)物流、煤炭貿(mào)易等新業(yè)務(wù)開拓力度，其他業(yè)務(wù)營收達到14.6億元，同比增長75.5%，營收增長貢獻度116.3%。與此同時，公司加速推進骨料生產(chǎn)線布局進度，上半年新增骨料產(chǎn)能650萬噸，骨料業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入7.5億元，達到歷史同期最高水平。

圖6：金隅冀東其他業(yè)務(wù)、骨料收入雙增長

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下半年展望：價格上漲空間有限 扭虧為盈壓力較大

需求方面，公司所在區(qū)域除京津冀地區(qū)外，其余區(qū)域面臨較大下降壓力，預(yù)計公司整體水泥熟料銷量延續(xù)下降趨勢，降幅可能擴大；價格層面，上漲缺乏需求支撐，加之企業(yè)協(xié)同難度加大，預(yù)計水泥價格上漲空間有限，難以達到去年同期水平。綜合來看，下半年扭虧為盈壓力較大。（本文不構(gòu)成投資建議）