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    2. 水泥盈利持續(xù)回落 繼續(xù)推薦優(yōu)勢(shì)板塊水泥龍頭

      申萬(wàn)宏源 · 2016-05-06 16:24

        申萬(wàn)宏源5月6日發(fā)布建材行業(yè)研究報(bào)告,報(bào)告摘要如下:

        水泥:受春節(jié)淡季影響,一季度盈利繼續(xù)回落。2015 年重點(diǎn)水泥企業(yè)收入同比下降20%,毛利率16.8%,同比下降7.2%,凈利潤(rùn)同比下降66%;其中四季度單季收入同比下降25%,毛利率15.1%,凈利潤(rùn)同比下降109%。2016 年一季度,重點(diǎn)水泥企業(yè)收入同比下降9%,凈利潤(rùn)同比下降236%。受春節(jié)淡季因素影響,16 年1-2月水泥價(jià)格延續(xù)了15 年的下跌趨勢(shì),雖然3月份有所反彈,但1季度重點(diǎn)水泥企業(yè)整體仍然虧損。2016 年一季度11家重點(diǎn)水泥上市公司業(yè)績(jī)均出現(xiàn)下滑或虧損。海螺水泥凈利潤(rùn)增速下降32.59%,塔牌集團(tuán)、萬(wàn)年青同比下降-75%、-91%,華新水泥、祁連山、寧夏建材等出現(xiàn)虧損情況。

        3月需求復(fù)蘇強(qiáng)勁,行業(yè)盈利見(jiàn)底回升。2016 年1季度固定資產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)10.7%,地產(chǎn)投資同比增長(zhǎng)6.2%,其中3 月單月增速分別11.2%和9.7%,顯示經(jīng)濟(jì)有較明顯回暖。受需求復(fù)蘇拉動(dòng),1季度水泥銷量同比增長(zhǎng)3.5%,其中3 月單月水泥產(chǎn)量同比增長(zhǎng)24%,為2011年3月以來(lái)最高增速。重點(diǎn)企業(yè)如海螺1季度銷量同比增長(zhǎng)23%,冀東增長(zhǎng)23%,金隅增長(zhǎng)41%。

        華東、中南市場(chǎng)供需改善,企業(yè)協(xié)同限產(chǎn)充分,疊加基建、農(nóng)村等市場(chǎng)需求拉動(dòng),出貨量恢復(fù)較好,價(jià)格同比提升顯著。4 月底,華東地區(qū)水泥價(jià)格275 元/噸,與15 年同期基本持平,中南地區(qū)水泥價(jià)格265 元,較15 年同期下降約30 元。而東北受天氣及新增產(chǎn)能影響,價(jià)格300元/噸,同比下滑80 元,仍在底部。5 月初,隨著天氣好轉(zhuǎn),以及部分區(qū)域內(nèi)各企業(yè)停產(chǎn)檢修,主要通過(guò)停窯維持價(jià)格穩(wěn)定和下游需求,4 月底安徽巢湖,江蘇南部和浙江湖州、嘉興共計(jì)停產(chǎn)8 天左右,5 月份停產(chǎn)6-10 天,分別控制產(chǎn)能20%,53%,53%,對(duì)未來(lái)價(jià)格提供支撐。華北地區(qū)需求恢復(fù)較好,主導(dǎo)企業(yè)金隅、冀東整合重組方案落地,極大改善區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)格局,并于5月共同對(duì)所有水泥產(chǎn)品提價(jià)50-60 元/噸。提價(jià)前華北地區(qū)水泥價(jià)格228 元/噸,較15 年同期仍有30-40 元差距,考慮到此次提價(jià)后華北地區(qū)水泥價(jià)格依然在歷史底部區(qū)域,后續(xù)仍有提價(jià)空間。

        水泥投資策略:我們認(rèn)為目前宏觀環(huán)境寬松,未來(lái)穩(wěn)增長(zhǎng)財(cái)政政策和去庫(kù)存政策推進(jìn),基建和地產(chǎn)復(fù)蘇有望持續(xù);金隅和冀東重組框架協(xié)議出臺(tái),金隅擬控股冀東集團(tuán),冀東水泥今后將成為兩家集團(tuán)水泥及混凝土業(yè)務(wù)平臺(tái),整合執(zhí)行力大超預(yù)期,中建材與中材集團(tuán)已公告雙方正在籌劃戰(zhàn)略重組,供給側(cè)改革正逐步落地,建材行業(yè)雙向受益,我們繼續(xù)推薦水泥板塊優(yōu)勢(shì)龍頭:海螺水泥、華新水泥,金隅股份、冀東水泥等,區(qū)域龍頭可關(guān)注受益華東市場(chǎng)復(fù)蘇的萬(wàn)年青、上峰水泥。

      編輯:王超涵

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