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    2. [年報(bào)點(diǎn)評(píng)]華潤(rùn)水泥:商混支撐營(yíng)收增長(zhǎng),噸凈利接近百元

      水泥大數(shù)據(jù)研究院魏瑜 · 2020-04-15 10:09

      綜評(píng):2019年華潤(rùn)水泥實(shí)現(xiàn)總營(yíng)業(yè)收入389.56億港幣,同比增長(zhǎng)0.42%,歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)86.18億元,同比增長(zhǎng)8.05%。水泥量?jī)r(jià)齊跌,核心兩廣地區(qū)銷量保持穩(wěn)定,由于商混價(jià)格大漲,商混業(yè)務(wù)營(yíng)收支撐之下,2019年華潤(rùn)水泥營(yíng)收保持平穩(wěn),得益于成本控制較好,利潤(rùn)水平仍取得了相對(duì)高速的增長(zhǎng)。全年區(qū)域水泥產(chǎn)需和價(jià)格預(yù)計(jì)和2019年基本持平,今年2月華潤(rùn)安順熟料生產(chǎn)線投產(chǎn),預(yù)計(jì)將給公司帶來1-2%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。(注:下文中貨幣單位均為港幣)

      圖1、2:2019年華潤(rùn)水泥營(yíng)收基本穩(wěn)定、歸母凈利潤(rùn)相對(duì)高速增長(zhǎng)

      數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

      商混支撐營(yíng)收增長(zhǎng),成本控制得力

      由于水泥價(jià)格下跌,盡管銷量有所增長(zhǎng),2019年華潤(rùn)水泥的水泥營(yíng)業(yè)收入小幅下跌,但在商混業(yè)務(wù)大幅增長(zhǎng)的支撐下,全年來看總營(yíng)收基本與2019年持平,略有增長(zhǎng)。盡管營(yíng)收沒有明顯增長(zhǎng),但由于華潤(rùn)水泥成本控制得力,依舊實(shí)現(xiàn)了利潤(rùn)高速增長(zhǎng)。2019年?duì)I業(yè)成本下降0.31%,三費(fèi)率為12.34%,同比下降0.73個(gè)百分點(diǎn),毛利率和凈利率分別提高0.44和1.68個(gè)百分點(diǎn),體現(xiàn)了華潤(rùn)水泥卓越的管理能力。

      表1:2017-2019年華潤(rùn)水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

      數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

      2019年華潤(rùn)水泥總營(yíng)收與前一年相比變動(dòng)不大,主要是由于水泥收入的下滑,商混業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)。年內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)水泥熟料營(yíng)業(yè)收入320.44億元,同比下滑1.50%;商品混凝土實(shí)現(xiàn)營(yíng)收69.11億元,同比增長(zhǎng)10.44%。從歷年毛利率來看,華潤(rùn)水泥的水泥熟料毛利率和商混毛利率的“蹺蹺板”規(guī)律不變,水泥熟料和商混毛利率的趨勢(shì)正相反,2019年水泥和熟料毛利率繼續(xù)提高,商混毛利率則在成本上升之下繼續(xù)下滑,隨著上游原材料價(jià)格的上漲,商混毛利率已連續(xù)多年下滑。預(yù)計(jì)隨著水泥和砂石價(jià)格趨穩(wěn),2020年水泥熟料和商混的毛利率大概率會(huì)趨穩(wěn)。

      圖3、4:2019年華潤(rùn)水泥各項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收及同比、歷年毛利率

      數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

      商混價(jià)格大漲,噸凈利接近百元大關(guān)

      2019年華潤(rùn)水泥共銷售水泥及熟料8702.50萬噸,同比增長(zhǎng)0.45%,和2018年基本保持持平,其中水泥銷量同比下滑0.09%,由于前三季度中南和西南長(zhǎng)期受雨水天氣影響,水泥需求受阻,華潤(rùn)在廣東、海南、云南和貴州地區(qū)的水泥銷量有所下滑,其中廣東小幅下降2.62%,海南、云南和貴州分別下降10.16%、14.07%和7.62%,廣西地區(qū)銷量同比增長(zhǎng)2.96%,核心區(qū)域兩廣地區(qū)總體來說銷量平穩(wěn)。2019年熟料銷量則同比增長(zhǎng)11.51%。

      圖5、6:華潤(rùn)水泥2019年水泥及熟料銷售均價(jià)下跌1.95%

      數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

      從噸數(shù)據(jù)來看,2019年華潤(rùn)水泥的水泥熟料平均售價(jià)為368.22元/噸,同比下降1.95%,綜合生產(chǎn)成本為206.55元/噸,同比下降3.88%,同期水泥熟料的噸成本下降幅度大于噸售價(jià),主要得益于華潤(rùn)水泥持續(xù)加強(qiáng)成本管控,電力、煤炭成本都有所下降。2019年全年噸費(fèi)用為55.22元,同比下降5.63%。噸毛利和噸凈利分別為161.67元和99.91元,同比分別增長(zhǎng)0.64%和8.10%,噸凈利接近百元大關(guān),是歷史最佳水平。

      圖7:2011-2019年華潤(rùn)水泥主要噸數(shù)據(jù)(元)

      數(shù)據(jù)來源:水泥大數(shù)據(jù)(https://data.ccement.com/)

      商混全年銷量為1421.2萬方,同比下滑0.13%,銷售均價(jià)為486.3元/方,同比上漲10.6%。量跌價(jià)漲,去年商混業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)主要驅(qū)動(dòng)力是價(jià)格因素。

      產(chǎn)業(yè)鏈延伸仍在前期發(fā)展階段

      華潤(rùn)水泥的產(chǎn)業(yè)鏈延伸主要在骨料、裝配式建筑及人造石材三個(gè)方面。

      裝配式建筑是目前的重點(diǎn)發(fā)展對(duì)象,現(xiàn)已有7個(gè)項(xiàng)目,已投產(chǎn)和在建擬建項(xiàng)目合計(jì)產(chǎn)能達(dá)到130.5萬方。目前在運(yùn)營(yíng)中的有廣東東莞市(4萬方產(chǎn)能)、廣西南京鴻基項(xiàng)目(1.5萬方),在建中的有廣東湛江項(xiàng)目(預(yù)計(jì)產(chǎn)能40萬方),廣西貴港項(xiàng)目(預(yù)計(jì)產(chǎn)能20萬方)、廣西南寧項(xiàng)目(預(yù)計(jì)產(chǎn)能40萬方),今年初在廣東江門和廣西來賓取得裝配式建筑土地,分別規(guī)劃5萬立方米和20萬立方產(chǎn)能。2019年6月,華潤(rùn)與云南省建設(shè)投資控股集團(tuán)有限公司簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議,雙方擬在水泥、混凝土、骨料業(yè)務(wù)等方面開展全面合作。10月,華潤(rùn)水泥認(rèn)購(gòu)其子公司云建綠硂8.61%股權(quán),云建綠硂是云南最大的混凝土企業(yè),有助于華潤(rùn)水泥打造產(chǎn)業(yè)鏈延伸的發(fā)展戰(zhàn)略。

      2019年末和2020年初華潤(rùn)水泥分別取得福建武平、廣西上思的礦山權(quán),作為骨料資源儲(chǔ)備,兩地共規(guī)劃700萬噸產(chǎn)能骨料項(xiàng)目,預(yù)計(jì)2021年投產(chǎn)。

      石材方面還處于探索階段,2019年4月通過旗下子公司收購(gòu)了環(huán)球石材(東莞)股份有限公司40%的股權(quán),其主要業(yè)務(wù)為生產(chǎn)石材產(chǎn)品。

      2020年盈利展望:小幅增長(zhǎng)

      截至2019年,華潤(rùn)水泥共擁有96條水泥粉磨線、45條熟料生產(chǎn)線,水泥產(chǎn)能8,430萬噸,熟料產(chǎn)能6,130萬噸,2019年在貴州新增了一條年產(chǎn)能100萬噸的水泥粉磨線,以及61座混凝土攪拌站,產(chǎn)能3690萬方,在廣西新增了一座產(chǎn)能60萬方的攪拌站。另外,通過聯(lián)營(yíng)和合營(yíng)公司所占有的產(chǎn)能份額為水泥2020萬噸、熟料1160萬噸和440萬方混凝土,水泥產(chǎn)能比2018年減少了60萬噸。

      據(jù)了解,4月中旬,華潤(rùn)水泥的產(chǎn)銷已基本恢復(fù)正常水平。今年的新冠疫情對(duì)一季度有較大的影響,全年來看影響并不會(huì)不大。今年裝配式建筑和骨料對(duì)于公司的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)依舊有限,主要增長(zhǎng)點(diǎn)還在水泥。全年區(qū)域水泥產(chǎn)需和價(jià)格預(yù)計(jì)和2019年基本持平,2020年2月貴州安順熟料生產(chǎn)線投產(chǎn),將新增熟料產(chǎn)能139.50萬噸,隨著新投產(chǎn)能的逐漸釋放,將給公司帶來1-2%的利潤(rùn)增長(zhǎng)。(本文不構(gòu)成投資建議)

      編輯:魏瑜

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