綜評(píng)：2021年上半年，上峰水泥實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.94億元，同比大增25.05%，歸屬于母公司凈利潤(rùn)10.1億元，同比增長(zhǎng)0.12%，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率14.32%，較同期下降3.77個(gè)百分點(diǎn)。受益于西南、西北地區(qū)業(yè)務(wù)開(kāi)拓和增加，公司營(yíng)業(yè)收入實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)。

圖1、2：2021年上半年?duì)I業(yè)收入與歸母凈利潤(rùn)

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西北西南業(yè)務(wù)加成，營(yíng)業(yè)收入大幅增加

上峰水泥主要經(jīng)營(yíng)區(qū)域在華東一帶，該地區(qū)業(yè)務(wù)占公司總營(yíng)收的82%，同時(shí)公司積極開(kāi)拓西北和西南業(yè)務(wù)市場(chǎng)，特別是西南片區(qū)從無(wú)到有，為公司貢獻(xiàn)5.24%的營(yíng)業(yè)收入。從業(yè)務(wù)范疇看，公司業(yè)務(wù)鏈條逐步加長(zhǎng)，在水泥業(yè)務(wù)之外，尚有熟料、混凝土、砂石骨料和環(huán)保處置等業(yè)務(wù)，該部分業(yè)務(wù)方興未艾且發(fā)展迅猛，共同助力公司業(yè)績(jī)節(jié)節(jié)升高。上半年，公司營(yíng)業(yè)收入35.94億元，同比大增25.05%。

表1：2021年上半年上峰水泥主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)

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盡管上峰水泥營(yíng)業(yè)收入增加明顯，但利潤(rùn)增長(zhǎng)明顯放緩，上半年公司歸母凈利潤(rùn)為10.1億元，同比微增0.12%，凈資產(chǎn)收益率14.32%，同比下滑3.77個(gè)百分點(diǎn)，較2019年上半年大降11.13個(gè)百分點(diǎn)，這或與以下因素有關(guān)，第一：去年同期公司非經(jīng)常性損益收入較高，高達(dá)1.6億元，同期基數(shù)偏高導(dǎo)致利潤(rùn)增幅較低；第二：今年以來(lái)煤價(jià)攀升，公司生產(chǎn)成本承壓上行，上半年公司整體毛利僅較同期下滑1.25個(gè)百分點(diǎn)，而占公司業(yè)務(wù)六成以上的水泥業(yè)務(wù)毛利率為43.07%，較去年同期下滑2.19個(gè)百分點(diǎn)；第三：上半年公司持有交易性金融資產(chǎn)受市場(chǎng)波動(dòng)發(fā)生近1億元浮虧。

圖3：上峰水泥上半年水泥熟料銷售量漲價(jià)跌

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上半年得益于長(zhǎng)江區(qū)域需求向好，熟料、水泥產(chǎn)品銷量增加以及西北西南新增產(chǎn)能釋放，公司共銷售水泥熟料976萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)33.5%。價(jià)格方面先抑后揚(yáng)，平均售價(jià)319.1元/噸，整體較2020年同期下降9.1元/噸。

表2：2021年上半年上峰水泥熟料噸數(shù)據(jù)

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水泥熟料銷售均價(jià)的下滑和煤價(jià)上漲引致成本增加，共同導(dǎo)致了水泥熟料噸毛利的應(yīng)聲下降，2021年上半年，水泥熟料噸毛利為139.75元，較2020年同期下降9.91%，比2019年上半年大幅下降19.66%。

全年盈利展望：新興業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，全年利潤(rùn)有望向好

上峰水泥持續(xù)推進(jìn)水泥建材主業(yè)+骨料環(huán)保物流產(chǎn)業(yè)延伸+新經(jīng)濟(jì)投資的“一主兩翼”發(fā)發(fā)展戰(zhàn)略，主業(yè)方面，與寧波科環(huán)新型建材合作建設(shè)浙江上峰科環(huán)水泥熟料生產(chǎn)線以及年產(chǎn)200萬(wàn)噸水泥粉磨站項(xiàng)目，同時(shí)加強(qiáng)西南地區(qū)業(yè)務(wù)布局，與貴州西南水泥合作成立日產(chǎn)4000噸智能化水泥熟料生產(chǎn)線及配套項(xiàng)目；環(huán)保方面，公司在寧夏及安徽的水泥窯協(xié)同處置和危廢填埋場(chǎng)、油泥處理等項(xiàng)目開(kāi)始投入運(yùn)行；新經(jīng)濟(jì)投資方面，公司參與股權(quán)投資的合肥晶合集成電路股份公司在科創(chuàng)板的IPO申請(qǐng)已經(jīng)獲得受理。

下半年，公司新興業(yè)務(wù)將逐步發(fā)力，這將為公司拓寬收入來(lái)源和打造新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，預(yù)估公司全年?duì)I業(yè)收入將繼續(xù)增長(zhǎng)，利潤(rùn)增速有望向好。（本文不構(gòu)成投資建議）