限電將再次成為水泥價(jià)格向上催化劑

　　華東地區(qū)用電緊張進(jìn)一步演化：華東三省負(fù)荷繼續(xù)快速上升，浙江、安徽、福建三省火電利用小時(shí)同比都在15%以上，對(duì)比全國(guó)0.5%的負(fù)荷提升，可以看出華東地區(qū)用電趨緊局勢(shì)逐漸明朗。

　　全國(guó)新增裝機(jī)地區(qū)性差別顯著，呈現(xiàn)華東、華中少，東北、華北多的格局。考慮到常規(guī)電力項(xiàng)目需要2年建設(shè)周期，目前電力產(chǎn)能供給的結(jié)構(gòu)性失衡決定了華東和華中用電緊張可能在未來2年內(nèi)成為常態(tài)。

　　我們認(rèn)為：從2010年第四季度的經(jīng)驗(yàn)看，限電將推進(jìn)落后產(chǎn)能淘汰和推升水泥價(jià)格。根據(jù)調(diào)研：5月2日湖南長(zhǎng)株潭因限電原因，高低標(biāo)號(hào)價(jià)格全線大幅上調(diào)60元/噸。

　　水泥價(jià)格持續(xù)上漲，第二季度水泥上市公司業(yè)績(jī)將比第一季度有更好表現(xiàn)。

　　4月份以來，全國(guó)水泥價(jià)格呈持續(xù)走高態(tài)勢(shì)，表現(xiàn)較好的區(qū)域主要出現(xiàn)在新疆、東北和華東地區(qū)，京津冀和湖南區(qū)域價(jià)格上漲也較為明顯。預(yù)計(jì)第二季度水泥上市公司業(yè)績(jī)同比和環(huán)比均將有較好表現(xiàn)。

　　全國(guó)各區(qū)域行業(yè)集中度在快速提升，水泥企業(yè)市場(chǎng)控制力已經(jīng)大幅增強(qiáng)。

　　目前全國(guó)前十家水泥企業(yè)市場(chǎng)占有率總和在35%左右，近三年通過大企業(yè)并購(gòu)當(dāng)?shù)氐男∑髽I(yè)以及落后產(chǎn)能的逐步退出，單個(gè)區(qū)域的集中度大大提高，各個(gè)區(qū)域的前十家企業(yè)市場(chǎng)占有率總和都已經(jīng)超過了60%（西南地區(qū)除外），單個(gè)區(qū)域已經(jīng)都出現(xiàn)了龍頭企業(yè)，區(qū)域內(nèi)大企業(yè)之間的協(xié)同定價(jià)能力大大提高。

　　維持行業(yè)看好評(píng)級(jí)，看好東部水泥公司，推薦海螺水泥（買入）、江西水泥（買入）、塔牌集團(tuán)（買入）和冀東水泥（買入）。

　　我們認(rèn)為近期水泥股利好因素較多，雖然前期漲幅較大，但估值仍處于較低水平，且未來一年內(nèi)行業(yè)高景氣度狀況將達(dá)到持續(xù)。

　　繼續(xù)堅(jiān)持看好東部水泥的邏輯，推薦海螺水泥（買入）、江西水泥（買入）、塔牌集團(tuán)（買入）和冀東水泥（買入）。同時(shí)新疆區(qū)域2011年也進(jìn)入了大規(guī)模投資實(shí)施階段，水泥需求表現(xiàn)出較為旺盛的態(tài)勢(shì)，建議關(guān)注新疆的水泥股天山股份（未評(píng)級(jí)）、青松建化（未評(píng)級(jí)）等。